在华利润占一半！大众Q1财报独家解读 | 聚财

【引言】从Q1财报看，大众汽车表现依然强劲，隐忧亦如此。在华单车净利1.25万、在华利润占全球利润48%、因削减成本导致的质量事件与维权活动此起彼伏，中国已是大众的蜜糖与砒霜。

五年前，德国杜伊斯堡-埃森大学汽车研究曾发布报告称，大众集团每辆汽车平均赢利683欧元，但该集团在华销售汽车的利润是1000欧元，比集团平均利润高46.4%。而两年前的数据显示，来自中国市场的利润已经占该公司总利润额的4成之多。到今天，这一情况有何变化呢？

一、利润超预期

日前，大众汽车集团公布了第一季度的财务表现，其营业利润为33.28亿欧元，同比大增16.57%，利润率为6.3%。得益于奥迪与斯柯达的出色表现，这一数据高于市场的平均预期。

奥迪第一季度的息税前利润（EBIT）高达14.22亿欧元，利润率为9.7%；斯柯达息税前利润2.42亿欧元，利润率为7.6%。而此前市场对这两个品牌的利润平均预估分别为13.05亿和2.14亿欧元。

大众品牌表现则相对逊色许多，息税前利润为5.14亿欧元，利润率为2.0%，低于早前市场平均预估的5.7亿欧元(2.9%)，但优于去年同期表现。去年第一季度大众品牌息税前利润为4.4亿欧元，利润率仅为1.8%。

大众品牌表现不佳主要归结于其在中国之外的销量下滑（↓2%），尤其俄罗斯和巴西市场表现惨淡。早前也有观点认为MQB平台导致了制造成本的大幅上升，最终影响了利润率。不过大众集团CFO曾否认这一说法。

有意思的是，尽管保时捷一季度销量同比增长了21%，且营业额上升29%，但其息税前利润率从去年同期的17.7%跌至15.1%。香港盛博公司（Bernstein Research）认为，这与利润较小的保时捷Macan出货量增加有关。

根据大众集团公布的官方数据，一季度大众集团累计全球交付汽车共249万辆，同比微增1.8%。其中，大众乘用车销量为147.94万辆，同比下滑1.3%；奥迪和斯柯达分别为43.83万（↑6.1%）和26.51万辆（↑7.2%）；而保时捷全球累计销量为51,102辆，同比大涨32.2%。

豪华车和中国市场的出色表现一直是大众汽车发展的助推器。不过，现在看来后者已经开始隐现问题了。

二、最后的盛宴？

一季度，大众汽车集团公布的在华销量增速仅为2.0%，其中大众品牌同比微跌0.6%，远低于市场平均水平9%。更令人惊讶的是，一汽-大众的大众品牌3月还出现了18%的罕见下滑。

另据盛博公司提供的上牌数据，一季度大众品牌在华销量下跌2.7% ，整个大众集团在华市场份额由去年的21.3%下降到了今年一季度的18.0%，创历史新低。其中3月份上海大众与一汽-大众终端销量分别下滑8.9%和13.9%。因此，当上海大众率先在4月份开始了大规模官方降价，便丝毫不奇怪了。

中国车市盛宴看来即将结束。不过从第一季度财务数据来看，大众依然是吃了个饱。

尽管销量增速仅为2%，但形式上的息税前利润（pro-forma EBIT，大众在华合资公司利润未计入集团报表，根据权益法折算而来）却大增29%，达到了15.98亿欧元（约合人民币112.5亿元），去年同期为12.41亿欧元。这意味着大众在华单车利润提升显著，其中欧元对人民币的大幅贬值无疑起到了重要作用（上海大众和一汽-大众从欧洲采购部分零部件,两家公司支付大众汽车的授权费同样是采用欧元结算）。也有分析师认为，大众在中国车型上的减配行为推高了单车利润。

从利润来看，中国市场的15.98亿欧元接近大众汽车全球总额33.28亿欧元的一半（48%）。毫不夸张地说，中国市场的任何风吹草动都会让大众感到紧张。

不过，大众在对待中国市场质量问题时的态度却未体现它的重视。从DSG异响顿挫，到EA888发动机漏油，再到速腾断轴，频发的质量事件已开始动摇消费者对德国品质的信心，而大众公司在处理方式上却一直遮掩与拖延，希望将大事化小，小事化了，这一态度激起了不少车主的怒火。就在刚刚过去的五一节，全国多个城市的大众车主走上街头维权，而类似活动也是屡见不鲜了。

“大众对自身问题心知肚明，只是任何一个职业经理人都不愿意在其任期冒着牺牲美誉度和利润的风险，去面对和解决。”一位不愿具名的分析师向车聚网表示。他认为中国之于大众犹如蜜糖与砒霜，利润的甜曾让其欲罢不能，越陷越深，而忽视质量和消费者的毒一旦发作，可能让其痛不欲生。

一季度，大众在中国市场销量为89.84万辆。若以形式上的息税前利润除以销量，可简单换算出大众在中国单车利润约为1779欧元（约合人民币1.25万元）。相对于几年前而言，大众在华单车利润大幅提升，而且整体利润贡献比也由原来的4成增至约5成（48%）。“这是极具风险的，丰田与通用对任何单一海外市场的依赖度都没有那么高。”上述分析师说到。

对大众来说，成，是因为中国；若败，很可能也是因为中国。

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