在吉利汽车股价“大幅跳水”的前一天，1月2日，知名投资银行摩根士丹利(Morgan Stanley)发表报告，将吉利汽车评级从中性下调至减持，目标价由15港元下调至8港元，下调幅度达到47%。
不过，其实吉利汽车的股价下滑趋势在摩根士丹利的报告出炉前已经延续了一段时间。事实上，在经历了2016年－2017年的“大跃进式”增长后，2018年吉利汽车整体股价走势“一路下行”。数据显示，2017年11月22日，吉利汽车股价曾触及29.15港元的历史高点，而截至2019年1月3日，公司股价仅为11.92港元/股，跌幅达到60%。
吉利汽车这一年的股价表现完全与其销量表现相背离，2018年，吉利汽车在华发展速度有目共睹。根据吉利汽车官方数据统计，2018年1-11月累计销量达到1407505辆，即便遭遇车市寒冬，但相较去年同期销量仍增长了29%，远远跑赢大盘。那么，是什么原因造成了造成了吉利汽车的股价与销量相背离？外界对吉利汽车的未来发展究竟有何隐忧？
部分国内经济学家认为，内需的疲软时拖累股价的关键因素。以Jack Yeung为首的摩根士丹利分析师在1月2日的报告中指出，“我们认为，汽车市场疲软对于中国自主品牌车企销售的影响更大，因为他们的目标客户更容易受到经济形势的影响。”
在刚刚过去的2018年，中国车市遭遇了28年来的首次负增长。与此同时，《中华人民共和国车辆购置税法》于2018年底正式获得通过，新的《购置税法》将自2019年7月1日起施行，税率维持在10%不变。至此，汽车购置税减半的“美好愿望”落空，再次为本就疲软的车市增加了一丝不确定性。
在汽车市场大环境不佳的背景下，真正让不少分析机构“看空”吉利汽车的，还在于2019年全球消费市场对于内燃机汽车需求的下滑。
据英国金融时报援引老牌汽车数据调研机构Jato Dynamics的分析称， 2018年将成为内燃机汽车销量有史以来最好的一年，预计从2019年开始需求将出现下滑。
聚焦到吉利汽车身上，去年前11个月，吉利汽车累计140.7万辆的总销量中，新能源汽车的销量不足5万辆，内燃机车的销量比重仍高达95%以上，可见，新能源板块尚有待开发。
这也就可以理解为何在今年伊始，吉利汽车”大刀阔斧“对组织结构进行调整，将吉利新能源将升级为与吉利品牌、领克品牌并行的三大品牌之一，体现出吉利新能源板块在集团中的地位将大幅提升。
此外，摩根士丹利还在报告中表现出对于博越和领克品牌高企库存的担忧。
摩根士丹利称，吉利最畅销的紧凑型跨界SUV博越的库存深度已增至三个多月，而其高端子品牌领克的库存也已超过一个月。
根据中国汽车流通协会(以下简称“流通协会”)发布的数据，吉利汽车已经数月“荣登”库存排行榜，就以去年10月来看，吉利汽车库存指数为2.8，也就是说经销商的库存量可在完全不向厂家提车的情况下继续正常运行近3个月。
不仅如此，高速发展的吉利汽车还被个别供应商指责成“无良商家”。有供应商向相关媒体爆料称，随着吉利知名度和销量的提升，作为甲方的吉利每年都会要求供应商降低零部件价格，甚至还存在拖欠付款的情形。不过，业内人士也表示，要求供应商“年降”是汽车行业的惯例，最终谈判结果还要依靠双方的实力来决定。
毫无疑问，近年来，吉利的高速发展已经让其一跃成为了中国自主车企“领头羊”，甚至在销量上有了与“南北大众”相抗衡的底气，但与此同时，随着2018年完成了150万辆的销量成绩，如何避免跌入“规模陷阱”，找寻健康可持续发展模式，成为了吉利2019年的重中之重。
当然，吉利并不是唯一面临挑战的中国自主汽车制造商。同样在香港上市的比亚迪股份有限公司、长城汽车股份有限公司自本周三开始股价也一路下跌。

欢迎加入车聚读者微信群：请先添加微信号autoju1，并注明“我要入群”，之后我们将拉您入群，或加入QQ群：383683141。

欢迎微信扫码或搜索autoju（←长按可复制），关注我们的公众号。

具体看，截至2018年6月30日止6个月该公司实现收益537.08亿人民币，同比去年（394.24亿人民币）增长36%，股东应占净溢利为66.7亿元人民币，同比去年（43.4亿人民币）增长54%。从上半年吉利汽车公布的营收和净利来看，均保持稳定快速增长。

财华社仔细、全面的阅读吉利汽车上半年财务报表后，也并没有发现各类财务项目有恶化的迹象，相反同比去年均有不同程度的好转。那么，造成公司上半年股价腰斩的原因是什么？

去年估值最高达21.5倍

吉利汽车去年全年净利实现翻倍增长，净利的大增加上香港股票市场去年形成一波牛市，公司股票实现“戴维斯”双击，一整年涨幅约三倍。

我们来分析一下去年公司股价涨幅超过三倍，是实实在在的业绩增长，还是有很大原因是市场情绪导致的高估。去年公司净利润增长一倍而股价涨幅超过三倍，可以肯定是的短期公司净利增长速度不及股价增长速度，这其中的原因就是因为市场给予了公司较高的估值，所以公司股价涨幅短期跑赢利润增长幅度。

回头看公司去年业绩，2017年公司净利润约107亿元人民币，总股本89.7847亿，可以测算出对应的每股收益约为1.19，对应公司股价去年最高点29.51港元的市盈率约为21.5倍（已经考虑汇率因素）。吉利汽车这样的估值是去年股市在比较狂热的时候才产生的，成熟的香港股市一般给予制造业的公司市盈率在5-10倍之间，所以，在去年公司股价最高点的时候，明显高估了，今年的调整也就显得在意料之中了。

今年公司股价经过大幅调整，净利快速增长，使得吉利汽车的估值已经回到合理偏低的位置（动态市盈率约8.5倍：来源大智慧软件），但近期股价还没有止住下滑的趋势，这又是什么原因造成的？

压榨供应商利润

在吉利汽车发布半年报不久，国内垂直汽车网站盖世汽车网有一则“吉利发布半年报：净赚66.7亿元，同比大增54%”的文章快速成为热点，公司的下游供应商在留言区就不断抱怨吉利压低供应商产品价格、拖延货款。

从上面留言中我们可以看出，供应商认为吉利所得利润部分是从供应商的货款中得来的，并且还在不断压低供应商的价格，导致大型优质的供应商不敢与其合作，长此以往会导致供应商降低零部件质量，进而影响吉利整车质量。

当然，也有为供应商辩护的声音，有人认为如果嫌弃吉利给的钱少，赚得利润低，完全可以不和吉利合作，一方面和吉利合作，一方面说吉利坏话有点不地道。

这两则不同方向的争论，随着时间愈演愈烈，吉利方面也意识到问题严重性。据21世纪经济报道，针对供应商问题，吉利相关人士回应：

大家都是在按照合同做事，零部件企业也要分解主机厂的成本压力，在成本压力下寻求技术进步有利于整体行业竞争力的提升。未来吉利整体方向不会调整，继续优胜劣汰，继续靠规模和增量来控制成本。不过，也会针对个案进行微调。所谓“个案”，指的是在沟通上存在误解的供应商。　“因为沟通不畅导致双方对对方的战略意图没有真正理解或者是误解的情况，我们会进行调整。”

从吉利相关人士的回应，我们可以看出公司也承认有压低供应商价格的案列，但只是极个别，并不是全部。如果简单看其实这件事并没有什么大不了，公司缩减成本没有什么问题，但是经过这么一闹，明显投资者对于公司显示出担忧，因为吉利对于上游供应商成本压缩的太厉害，供应商为了赚钱，肯定对于产品的质量会有所下降，进一步会影响到吉利的销售利润。

综上所述，我们可以看出吉利汽车今年来股价大跌的原因主要有两个，最主要的就是高估值导致的下跌，加上近期吉利压缩供应商利润，导致市场对于其产品质量的担忧，反映到股价上就是持续的杀跌。

欢迎加入车聚读者微信群：请先添加微信号autoju1，并注明“我要入群”，之后我们将拉您入群，或加入QQ群：383683141。

欢迎微信扫码或搜索autoju（←长按可复制），关注我们的公众号。